SpaceX能买吗，流通股不到5%
2026-06-13 · ytygqz.com
先拆家底：一个奶牛养俩吞金兽。星链当奶牛挤奶，养着火箭和AI两个吞金兽。 星链，目前唯一能造血的亲儿子 。2025 年干了 113.87 亿美元营收，占总营收六成多，运营利润 44.23 亿，运营利润率 38.8%， 调整后EBITDA利润率能到 63%， 这盈利能力确实能打。现在全球 164 个国家覆盖，用户破了 1030 万，在轨卫星九千六百多颗，低轨通
先拆家底：一个奶牛养俩吞金兽。星链当奶牛挤奶，养着火箭和AI两个吞金兽。
星链，目前唯一能造血的亲儿子 。2025 年干了 113.87 亿美元营收，占总营收六成多，运营利润 44.23 亿，运营利润率 38.8%， 调整后EBITDA利润率能到 63%， 这盈利能力确实能打。现在全球 164 个国家覆盖，用户破了 1030 万，在轨卫星九千六百多颗，低轨通信这块基本是它一家独大。
需要注意的是用户增长月度ARPU从 2024 年的 91 美元 、2025 年的 81 美元，已经跌到今年一季度的 66 美元。下沉市场是打开了，但单用户赚钱能力一路往下滑，后面还能不能保住高利润率，得打个大大的问号。
火箭发射+星舰，还纯纯烧钱 。2025 年营收 40.86 亿，运营亏了 6.57 亿，亏的钱基本全砸星舰研发里了——光去年一年研发就花了 30 多亿，项目累计砸进去超 150 亿。
成熟的猎鹰 9 号确实牛，一年扛了全球八成以上的发射载荷，NASA、美军的订单拿到手软，这部分本身是赚钱的，架不住星舰这个吞金兽太能造。但话说回来，星舰要是真成了，能把发射成本再砍到猎鹰 9 的二十分之一，不管是后面铺星链 V3 还是搞太空算力，都是底层底气，属于赌未来的核心筹码。而且这里面有个别家抄不走的闭环：自家火箭发自家卫星，不用看别人脸色，还能摊薄发射成本，里外都是优势。
AI业务，烧钱无底洞。这里先补个容易被忽略的细节：xAI是今年 2 月才正式被 SpaceX 全资收购的 ，2025 年那 32 亿营收 、63.55 亿的运营亏损，是追溯合并的口径，不是xAI去年单独干出来的成绩，别被数字忽悠了。
现在这业务基本就是纯投入，故事讲的是“星链全球网+星舰低成本运力，搞太空在轨算力中心”，用太空 太阳能 和真空散热解决地面算力瓶颈。听着很科幻，但说白了现在连落地影子都没有，每年大几十亿往里砸，什么时候能赚钱，鬼都不知道。
到这，不得不提提护城河。很多人张嘴就喊“技术壁垒天下第一”，太浅了。SpaceX的护城河是一套组合拳，短时间内真没人能抄得动。
第一，成本碾压，直接重构了航天玩法。别人搞航天是“定制化、保万无一失”，它是搞工业化量产、可复用降本。猎鹰 9 号一级助推器最多能复用 34 次，把近地轨道发射成本从几万美元一公斤，直接干到 2500 美元左右。星舰要是落地，目标干到 100-200 美元一公斤，成本再砍 95% 以上。
还有全链条自研自产，箭体用不锈钢不用碳纤维，材料成本差 50 倍。别人玩的是高端分包攒机，它玩的是垂直整合流水线，根本不是一个维度的竞争。
第二，太空圈地，稀缺资源先占坑。低轨轨道位置、无线电频谱，这都是不可再生的，国际规则就是先到先得。星链现在九千多颗卫星在轨，主流频段、好的轨道位置基本被它占得七七八八了。后面 亚马逊 柯伊伯、各国国家队再上，只能捡剩下的，起步就慢了十万八千里。
还有美军的星盾项目，深度绑定国防部和太空军，资质和准入门槛直接拉满，别家想挤都挤不进去。
第三，滚雪球的正向循环，越做越强。卫星越多，覆盖越好、带宽越足，用户就越多；用户越多，分摊的成本越低，就能降价抢更多用户；发射越多，火箭复用的边际成本越低，技术迭代越快。这个网络效应现在已经滚起来了，后来者想追上，得先砸几千亿把雪球从零滚起来，难度可想而知。
第四，工程迭代能力，这才是最抄不走的。它的打法不是传统航天“设计十年、一发定成败”，是互联网那套快速试错、小步快跑。炸了就改，改完再飞，几百次发射回收攒下来的真实工程数据，是任何同行都绕不开的门槛。不是挖几个工程师就能复刻的，这是整套体系的优势。
第一个，估值。发行价对应 1.77 万亿市值，市场超级多人做了分析，在这就不详细说了。反正饼足够大，可以包住整个太阳系
第二个，盈利遥遥无期，现金流压力不是闹着玩的。星链是赚钱，但架不住AI和星舰两个无底洞烧钱。去年整体亏近 50 亿，今年一季度亏得比去年半年还多，照这个速度，全年亏损破百亿都不奇怪。IPO募的钱看着多，太空算力这种故事，烧钱是没上限的。
第三个，流通盘袖珍。现在自由流通股比例不到 5%， 筹码少得可怜，资金随便拉一拉就能上天，砸起来也能给你按在地上摩擦。这个如果在大A，不持续暴涨才怪，注意，这个才是重点，是决定 值得买 与否的关键！
SpaceX是个好公司，全球商业航天独一份的龙头，技术、成本、先发优势全拉满，长期赛道天花板足够高，真要是能把星舰和太空算力的故事兑现，股价绝对飞天
$SpaceX(NASDAQ|SPCX)$ $英伟达(NASDAQ|NVDA)$ $美光科技(NASDAQ|MU)$